3月19日，东阿阿胶、昆药集团、华润双鹤、天士力、华润江中等“华润系”企业纷纷发布2025年年报。

　　其中，东阿阿胶发达最为亮眼，仅阿胶及系列家具终了收入61.98亿元，占总营收的九成。

东阿阿胶：家具结构单一

　　事迹报走漏，东阿阿胶2025年终了交易收入67亿元，同比增长13.17%；包摄于上市公司股东的净利润17.39亿元，同比增长11.67%。之是以营收净利润双增，公司以为，主要成绩于刚烈践诺“1238”计谋干线，深远“药品+健康浪掷品”双轮驱动发展模式。

　　天然主交易务健硕，但该公司也有不少增长背后的隐忧。比如，家具结构单一，第二增长弧线尚未形成，阿胶系列家具占总营收比重高达93.2%，其他药品及保健品占比不足5%。尽管推出“桃花姬”“皇家围场1619”等健康浪掷品，但尚未形成领域效应，抗风险才智较弱。

　　原材料成本压力执续，驴皮供应不雄厚。外洋供应链濒临断裂，非洲定约于2024年实施为期15年的驴皮出口禁令，掐断了我国此前依赖的60%入口开端。尽管企业转向中亚、南好意思等地采购廉价驴皮进行缓冲，但合座供应雄厚性大幅下落。

　　阛阓竞争加重，市占率出现下滑。天然东阿阿胶以70%的阛阓份额稳居行业龙头，但同仁堂、九芝堂、福牌阿胶等品牌正通过性价比和各别化营销不休蚕食阛阓。2023年至2025年，其在OTC阛阓的市占率已从45%微降至42%，竞争口头趋于弥留。

　　此外，高分成可能会透支改日插足才智。2025年上半年，东阿阿胶拟分成8.17亿元，占归母净利润的99.94%，险些将沿路利润用于分成。虽体现对股东文牍的怜爱，但也激勉对其改日研发插足、产能延迟和阛阓开采资金是否弥散的担忧。

天士力：交融收效超出预期

　　天士力2025年交易收入约82.36亿元，同比减少3.08%；但包摄于上市公司股东的净利润约11.05亿元，同比增多15.63%。这是公司在加入华润三九背面一年岁迹发达不详。

　　这一“营收略降、利润双增”的事迹发达，是公司自2025年3月厚爱成为华润三九旗下企业后，完成“百日交融”并股东“首年交融”计谋的首份好意思满年度答卷，阛阓多半以为交融收效超出预期。

　　事迹报走漏，2025年公司研发插足达到8.45亿元。在高研发插支配，公司立异管线丰富，截止现在公司领有在研立异药31项，其中处于NDA/Pre NDA阶段4项，处于临床Ⅱ、Ⅲ期阶段17项。打针用重组东谈主尿激酶原(普佑克)于2025年9月获批治愈急性缺血性脑卒中合乎症。

华润江中：大单品濒临“天花板”

　　公司2025年交易收入约42.2亿元，同比减少4.87%；但包摄于上市公司股东的净利润约9.07亿元，同比增多15.03%。尽管交易收入出现下滑，可是扣非净利润增长了11.22%至8.33亿元。

　　在“营收微降、利润大增”的亮眼事迹背后，华润江中还存在辞让冷漠的结构性隐忧，这胜利关乎其遥远增长动能与计谋转型的可执续性。

　　比如，公司中枢业务OTC板块业务增长乏力，大单品濒临“天花板”，OTC板块2025年营收同比下落8.39%至29.92亿元，健胃消食片增长见顶，手脚公司近30年来的“现款牛”，健胃消食片虽贯串22年蝉联OTC消化类榜首，但已进入锻真金不怕火期，阛阓浸透率接近饱和。

　　此外，同类竞品增多，竞争尖锐化。国度药品监督惩处局数据走漏，健胃消食片联系批文多达56个，云南白药、修正药业等巨头均布局同类家具，同质化竞争严重。据悉，2025年，公司完成精诚徽药的并购，补充了六味地黄口服液、脑力静糖浆等上风品种，进一步丰富家具矩阵。

　　2026年3月实施的《中药出产监督惩处突出轨则》构建起全链条监管闭环，对华润江中的合规才智提议更高条件。

华润双鹤：营收贯串三年承压

　　数据走漏，华润双鹤2025年交易收入约110.01亿元，同比减少1.88%；包摄于上市公司股东的净利润约16.47亿元，同比增多1.18%。

　　这如故是该公司营收贯串三年承压，2024年营收112.12亿元，同比下滑0.87%，2025年进一步下滑至110.01亿元（-1.88%）。此外，该公司还存在研发执续收缩、质料问题频发以及惩处飘荡等问题。

　　研发插足“断崖式”下滑，影响了该公司的立异动能。2024年公司研发用度5.55亿元（同比-11.57%），2025年华润双鹤研发用度为5.32亿元，同比下落4.25%。

　　三年三登药品“黑榜”，公司质料管控多次失守。2026年1月，子公司双鹤利民出产的碳酸氢钠打针液被检出“可见异物”和“pH值”分裂格，胜利胁迫患者安全。此前还有2017年盐酸洛贝林打针液（16批次分裂格）、2020年二甲双胍格列本脲胶囊（2批次分裂格）的劣迹，涉事子公司为全资控股的高新时间企业。

　　此外，旧年以来该公司惩处层赓续更替，计谋连贯性存疑。2025年内，公司董监高变更高达12东谈主次。1月8日，副总裁吴城锦离任，曾任公司投资发展部总司理，负责老本运作与并购整合；2月19日，原财务负责东谈主刘驹转任副总裁，黄文昊接任财务负责东谈主（后于2026年年头再调和）；6月25日，副总裁姚东晗辞任，转任党委专职副文牍，但仍保留董事会员工董事身份；9月6日，副总裁刘子钦离任；12月25日，董事林国龙苦求辞去董事及审计委员会委员职务，完成年度终末一轮调和。

　　从年头到年末，高层岗亭执续轮动，调和节律密集，粉饰计谋、财务、东谈主力、运营等多条阵线，激勉“事迹欠安却薪酬高涨”的公论战议。

昆药集团：营收净利双降

　　昆药集团2025年出现营收净利润双降的情况。2025年公司终了交易收入约65.75亿元，同比减少21.74%；包摄于上市公司股东的净利润约3.5亿元，同比减少46%。筹划步履现款流净额为2.89亿元，同比下落64.21%，回款才智进一步放松。

　　对于事迹变动原因，公司示意，主要系外部环境中成药集采程度不足预期、医保控费深远，院内存量业务承压，增量业务尚处成遥远；零卖末端受客流波动、竞争加重及动销放缓影响，极品国药板块部分家具仍处于渠谈拓展阶段，共同导致2025年销售领域有所回落。

　　自2023年华润三九控股以来，昆药集团运转为期三年的“四个重塑”交融工程，推动销售模式从传统控销向“昆药商谈”集约化体系转型。转型经过中，旧渠谈退出、新体系尚未十足粉饰体育游戏app平台，形成阶段性阛阓空缺，影响短期销售发达。