文｜派财经，作家 |  李唐

10 月 22 日，针对近期网传 "小米汽车 SOS 1 秒接通 不含列队时候"等干系内容，小米汽车副总裁李肖爽发文称，该内容绝对空幻，公司从未在发布会上或物料上有过此宣传，系罗致 AI 技艺生成、诽谤谩骂小米汽车。

近期的若干争议，让小米这家长年热度不减的公司再次走近公司视野，与多年前不同，如今的小米在获取赞好意思的同期，在网罗上也多了些不同的声息。

由于小米的热度和流量一直是花费电子与汽车圈中的顶流存在，一些新闻齐会被媒体与网友捕捉，并成为饭后谈资。

不少东谈主觉得，小米仅仅一家靠营销撬动增长的企业。

创举东谈主不太认同这种不雅点，本年年底公开演讲中，雷军还觉得，全球堕入了一种严重的污蔑，网上充斥着各式质疑、月旦与攻击。好多东谈主对小米有偏见，小米没啥技艺，只会营销，是拼装厂等等。我方也堕入了严重的内讧。

回溯至本年 2 月底，跟着小米 15 Ultra 与性能轿跑 SU7 Ultra 接踵亮相，其港股总市值迎来爆发式增长，累计飙升 1.3 万亿港元，如今仍有 1.2 万亿港元的连年高位。

在阛阓不雅察者眼中，自 2018 年以 17 港元刊行价登陆港股以来，小米凭借"手机 + 汽车"双赛谈的冲破性进展，估值与股价的捏续攀升早已埋下伏笔，这两条赛谈不仅重构了小米的业务邦畿，更重塑了成本阛阓对其的价值成见。

但对走过近 15 年发展过程的小米而言，"小米加步枪"的刻板标签虽在褪去，高端化冲破与汽车业务落地带来的高光背后，也有需要向上的空间。

营销偏执声息下发展，中枢赛谈撑起高市值

小米早期仅仅一家手机公司，要读懂当下小米的市值逻辑，需从其生意化进阶的时候线中寻找谜底。

昔时多年以来，小米创举东谈主与 IP 着实成为小米履行、宣传自家产物的一大面貌，以抖音为例，当今雷军的粉丝总量杰出 4400 万，放眼手机、汽车：家电等行业，齐是风景级的存在，某种进程上也能彰显出其浩大阛阓影响力。

不外回望昔时，单纯把小米的顺利认定为营销仍有些偏执。

内容上，多年以来小米完成了三次要害计谋跃迁，每一次齐鞭策其估值逻辑发生质变。

2010 以来，手机阛阓从初期蓝海走向红利竞争，小米靠的是性价比，如红米 1 代的起售价 799 元，击穿了那时智高手机的价钱底线，也让"为发热而生"的标语顷刻间扎根年青群体。在 2017 年的年会上，雷军暗意："小米在作念手机的这些年，打败了阛阓上险些所有的盗窟机。"

2018 至 2020 年的启动阶段，恰逢智高手机阛阓的蓝海期，小米借此机会登陆成本阛阓，并快速完制品牌心智塑造，从初期的互联网手机品牌，冉冉向中高端阛阓浸透，为后续发展奠定了用户基础。

2020 年 8 月成为首要更变点，小米将"手机 +AIoT "计谋升级为"手机 ×AIoT "，通过场景化协同构建生态壁垒，此时的估值锚点脱手向"硬件 + 生态"双驱动切换。

而 2021 年 3 月雷军晓谕挫折智能电动汽车领域，则透彻改写了小米的估值故事——"东谈主—车—家"全生态布局的落地，使其从花费电子企业跃升为科技制造平台型公司。

赛谈协同效应很快知道，在手机业务上，小米 14 系列奠定高端化基础，2025 年 Q2 品牌激活量登顶国内第一，Q3 全球出货量进一步增至 4350 万台，以 13.5% 的阛阓份额稳居全球第三。

汽车业务上，小米限制当今托付约 40 万辆，月托付迈上 4 万辆台阶。

不错说，双赛谈的爆发式增长，共同撑起了小米如今的万亿市值。

公论战议中前行，手机与汽车齐有挑战

东谈主红利弊多，对于小米的种种商榷其实阛阓上热度不减，客不雅地看，内部有媒体不同角度的成见和不雅点，天然小米本人的作念法也带来了争议。

典型的例子是，小米 17 平直对标苹果 17 被不少东谈主吐槽，还有媒体觉得，小米 17 "逆光之王"式营销正在提高社会信任成本，该不雅点觉得，从"全球首款双频 GPS "到"透明陶瓷机身"，从"城市援手领航脱手推送"到"毕生免费流量包"，小米的营销史险些即是一部"定语营销"进化史。

一种生意策略过甚了，经常会带来不同的噪音。

汽车领域，自昨年小米安徽事故后，大众会捕捉酌量小米汽车事故的种种新闻迹象，天然，对于汽车自燃后为什么不可绽开车门，这是一个值得探讨的专科技艺问题。大众对小米在此方面的累赘分别也众说纷纭。

小米的手机业务并非莫得挑战，友商凭借自研芯片与生态系统绽开高端阛阓，而小米自研的玄戒 O1 芯片还有待阛阓进一步考试，品牌溢价才略与用户认同度仍有较大差距。成果上，华为、苹果仍占据绝大部分中国阛阓的高端机份额，小米的高端化在拿到限制份额成果方面尚需要向上。

即便不谈高端，小米在全球阛阓手机出货进展尚可，在国内阛阓则还有距离，IDC 数据自大，小米手机出货量从第一季度的第别称下滑至第三季度的第四名。

回到汽车业务，该业务虽成为增长新引擎，也并非莫得挑战。

一方面源于公论，辩论到小米属于热度高、流量高的品牌，一朝有小米汽车事故发生，总少不了一些争执的声息出现，但反过来讲，汽车安全着实是小米需要心存敬畏并捏续过问的领域。如何让车更安全，是包括小米在内的新旧汽车势力厂商应该共同慑服的底线规矩。

2025 年 Q2 小米智能电动汽车及 AI 业务收入 213 亿元，同比激增 233.9%，其中汽车业务孝顺 206 亿元，但仍亏欠 3 亿元。这一数据合乎行业措施，汽车产业重钞票属性权贵，当今仅特斯拉、比亚迪等少数企业结束盈利，小米要达成"以量换利"仍需时候。

好的音讯是，雷军照旧预报过小米汽车业务有望在 2025 年第四季度初次结束季度盈利，本年第二季度，小米的智能电动汽车及 AI 等翻新业务分部谋划亏欠仅为东谈主民币 3 亿元，小米汽车正以超出行业预期的速率面对盈利临界点。

不外，阛阓竞争亦然当下最迫切的问题之一，在智驾等中枢技艺竞争越来越热烈的大配景下，小米也需要捏续构建属于我方的中枢竞争力，从 9 月迈上 4 万的托付成果看，小米的产能压力得到进一步开释，而接下来的智驾才略过问，或是重心。

增长会见顶吗？

小米每一次的财报，似乎齐在告诉外界，小米当先是不错作念好产物的，毕竟，花费者的采选和付费骗不了阛阓。

内容上，如今的小米更多的是靠"东谈主—车—家"生态的协同效应，家电业务比如空调等，也日渐试图打造继手机、汽车后的第三增长弧线。

2025 年 Q2 财报数据自大，小米家电业务进展亮眼，空调出货量超 540 万台，同比增长超 60%，均价晋升约 10%；雪柜、洗衣机出货量分别达 79 万台、60 万台，同比增速均超 25%。这一成绩收获于小米的生态协同上风，依托手机与 AIoT 建筑蕴蓄的 9.44 亿用户，结束家电产物的快速浸透，酿成"硬件导流 + 管事变现"的闭环。

但要结束卢伟冰" 2030 年景为中国头部家电品牌"的主张，小米仍需跨越两谈范围。其一，线下渠谈才略有待加强，传统家电巨头好意思的、格力已构建起诡秘世界的经销商网罗，而小米依赖的 3C 零卖阵脚不才千里阛阓仍有晋起飞间；其二，老牌企业数十年的工业积淀与技艺上风，是小米短期内难以企及的。

但从增长角度，咱们瞻望小米还没见顶，仍将捏续增长。

一方面，小米正通过技艺自研与全球化布局为生态赋能。手机领域，玄戒 O1 芯片已欺骗于高端机型，鞭策中高端机型毛利率日渐走高；汽车领域，依托于产能晋升下的月托付限制，增漫空间也大。

全球化方面，小米汽车霸术 2027 年进入欧洲阛阓，依托手机业务在多个国度的渠谈基础，有望绽开新增漫空间。

从性价比手机品牌到科技生态平台，小米的增长故事天然从未虚浮争议。但面前 1.2 万亿港元的市值，既是对双赛谈冲破的认同，也暗含对异日挑战的预期。

回过甚来看，手机业务中国区的出货名次捏续晋升，汽车限制能否进一步扩大体育游戏app平台，生态协同能否创造各异化价值，齐影响小米的增长天花板究竟在那边。